基金的概念比较广，规划中主要涉及到的是政府产业引导基金，所以，我们以政府主导的产业引导基金作为研究对象，通过国内案例借鉴，了解生物医药产业引导基金的发展现状及未来趋势。

1）发展背景

苏州工业园区创业投资引导基金是按照市场化方式运作的政策性基金，专项用于引导创业投资基金，投资于符合园区产业发展方向的创业企业。苏州工业园区创投基金于2006年由国家开发银行和中新创投联合出资发起成立，是国内第一支市场化运作的政府创业投资母基金。截至2020年底，苏州工业园区创投母基金累计参股子基金35支，子基金总规模超过85亿元，累计投资企业363家，已经成为母基金重要典范。

2）基金构成

委托苏州工业园区银杏资产管理有限公司（苏州元禾控股旗下公司）代管。

3）基金规模

引导基金总规模10亿元，由苏州工业园区财政全额拨付。子基金设立过程中，母基金只承担出资义务（出资比例不超过30%）。

4）投资范围

主要投向苏州工业园区内的人工智能、生物医药、纳米技术应用等重点产业领域的创投企业、创业企业等。

5）投资方式

包括阶段参股、跟进投资、风险补助和投资保障等多种方式。

6）发展借鉴点

一是市场化的定位来运作引导基金，政府参股不控股，运作方式灵活。

二是引导基金以地方鼓励发展产业为导向，精准扶持相关产业发展。

三是人才资源与国际接轨，引进高水平国际管理团队，借鉴国际先进经验，带动产业高质量发展。

四是发挥本土社会资源，加强与本土大型企业合作。本土大型企业具有雄厚的资金实力并且具有当地广泛的人脉关系、深厚的产业背景，可为早中期创业企业提供资金支持、产业链资源整合等多种服务。

图 苏州工业园区投资引导基金

1）发展背景

深创投于1999年由深圳市政府出资并引导社会资本出资设立，投资包含生物技术/健康领域的项目，其投资企业数量、所投企业上市数量在国内创投行业中均居第一位。红土生物谷医疗基金是深创投与大鹏新区共同参与的政府引导基金。

2）基金构成

深创投全资控股管理公司“深创投红土股权投资管理（深圳）有限公司”担任基金管理人。

3）基金规模

基金总规模35亿元，首期规模7亿元，由深创投、大鹏新区管委会区属国有企业、民营企业等8家合伙人共同发起设立，其中深创投出资比例不超过25%，基金采取市场化机制运作。

4）基金设立目的

充分利用深圳国际生物谷的项目资源，内培外引，投资培育创新企业，重点是生物医药和生命健康领域的潜力企业，并推动企业走向资本市场，促进大鹏国际生物谷项目发展。

5）激励机制

在收益分配上，采取“先回本后分利”方式，投资收益先按照子基金各出资人实缴出资比例分配给各出资人，直至各出资人收回全部实缴出资，剩余的投资收益再按照子基金合伙协议或公司章程等约定的方式进行分配。市引导基金在满足一定条件下对子基金管理机构和其他出资人进行适当让利，根据相关资料显示，市引导基金一般将投资项目中收益的30%作为对子基金管理机构和其他出资人的奖励。

6）发展借鉴点

一是良好的员工激励机制，形成“利润分成+股权激励+项目跟投”的多元化激励策略。在利润分成方面，早期采取“8+2”激励方案，即公司全体员工分配净利润的8%，投资团队可获得退出项目净收益的2%，2016年以来发展成为“10+4”方案；在股权激励方面，2017年以来，深创投在新设的商业化创投基金中全面推行管理团队和核心骨干持股计划；在项目跟投方面，项目团队可在投资项目中自愿跟投。

二是专项服务于区域性产业发展。基金通过内部培育和外部招引，精准促进大鹏国际生物谷项目发展。

三是畅通自身退出渠道。在畅通自身退出渠道上，一方面是提高正常退出的效率，出台专门的投资项目股权非上市转让办法，赋予企业股权投资项目市场化的退出机制；另一方面是加强子基金的清理以实现非正常状态下的提前退出。

图 深圳投政府引导基金-红土生物谷医疗基金

2015年2月，厦门市产业引导基金正式设立，成为了这一阶段设立时间相对较早、较为成熟的产业引导基金之一。

1）基金规模

厦门市引导基金首期规模100亿元，将根据实际需要安排逐年分期到资，以1：2或1：3方式杠杆比例撬动社会资本，预计将撬动200-300亿元社会资本。

2）投资范围和行业领域

所设立的引导基金将投向厦门市“５＋３＋1０”的现代产业支撑体系，具体行业上包括生物医药在内的五大先进制造业、五大现代服务业等10大千亿产业链。

3）引导基金运作模式

第一，引导基金直接进行重大项目投资。此部分比例相对较小，只针对重要项目。第二，引导基金参与设立子基金，由子基金参与具体产业投资。这就要求引导基金甄选相关社会机构，撬动社会资本参与子基金搭建，这成为引导基金最重要的投资方式。

4）子基金的搭建

出资要求上：子基金应在厦门市进行注册，募集资金总额不低于3亿元，且2年内需全部到位，其中首期到期资金不低于总额的40%，需以货币形式出资；

参股比例上：引导基金参股子基金的比例不超过子基金总规模30%，参股不控股；

存续期上：子基金存续期一般不超过7年，最长可延长2年；

投资要求上：投资厦门市内企业的总额不低于引导基金参股的2倍；

管理上：引导基金仅担任LP角色，子基金管理团队应认购不低于1%的基金份额。

5）引导投资决策机制

引导基金采取决策、评审和日常管理相分离的管理体制。设立厦门市引导基金理事会为决策机构。厦门金圆投资集团有限公司旗下厦门市创业投资有限公司担任引导基金管理机构，具体负责引导基金的日常运营管理。

6）基金激励机制

厦门市引导基金参股子基金份额，在有受让人的情况下可随时退出。自引导基金投入后4年内转让的，转让价格依据同期的存款基准利率计算的收益之和确定；当子基金达到投资于厦门市企业的约定目标时，投资于厦门市企业的总退出收益中，引导基金参股形成的部分收益可让利于子基金的其他出资人或子基金管理团队。

7）引导基金的退出

引导基金自行投资产生的股权份额，具体退出路径包括：上市、股权转让、企业回购等方式。引导基金参与子基金的份额，按参股子基金协议中的约定进行。

8）发展借鉴点

政府引导基金借助发挥财政资金杠杆放大效应，以少量财政资金撬动更大规模的社会资本参与到相关产业的投资之中；厦门市产业引导基金在结构设计、管理运营、退出方式等内容上，与国内主流的政府引导基金操作模式并无本质差异，但在基金的投向限制、参股方式、子基金设立条件、分红退出权益限定等方面与其他地区仍存在一定的差异。相关差异的出现则源于政府出资方财政实力、产业支持诉求、投资环境以及与社会资本的博弈等多方面因素。

图 厦门市产业引导基金

1）发展背景

2019年4月，在以“科技引领、健康未来”为主题的世界大健康博览会在武汉开幕。会上，泰康保险宣布，泰康与武汉市政府共同发起了200亿规模的武汉大健康产业基金。

2）基金构成

武汉市政府和泰康作为核心发起人，农业银行、九州通、元明资本、微医等共同参与出资设立。同时，由泰康健康产业基金管理有限公司作为武汉大健康产业的基金管理人。

3）基金规模

拟募资总规模200亿元人民币，首期募集人民币100亿元。

4）参股比例

政府出资25%，基金存续期原则上不超过8年。

5）激励机制

按照“先回本后分利”的原则进行核算，对社会出资人及受托管理机构适当让利，基金年收益率超过当期中国人民银行一年期贷款基准利率的，将引导基金收益按照不超过30%返还给社会出资人及受托管理机构。

6）退出方式

一般应当在投资基金存续期满后退出，退出时与其他出资人同股同权。存续期未满但已经达到预期目标的，鼓励引导基金以其他出资人回购、股权转让等方式退出。

7）发展借鉴点

一是政府引导基金以1：4的杠杆撬动社会资本。

二是采取“政府引导、市场运作”的方式，并且主导资金为政府资金及保险资金，保险资金具有长期投资的独特优势。

三是精准支持武汉大健康细分特色领域发展。产业基金鼓励和带动大健康生态链企业发展落户武汉，在基因工程药物、干细胞治疗、基因检测及智慧医疗等特色领域形成武汉大健康产业集群。

图 武汉大健康产业基金

数据来源：药智根据公开资料整理

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